核心业绩驱动因素

阿里云最新财报显示，2025财年第三季度云业务收入达317.42亿元，同比增速13%，较上季度的7%显著提升。其中AI相关收入连续六个季度保持三位数增长，成为拉动估值重构的核心引擎。DeepSeek等自研AI技术的突破，使云计算基础设施需求激增，推动阿里云从成本中心转型为利润中心。

技术面支撑逻辑

技术突破形成三重支撑体系：

• 算力需求扩张：大模型推理需求激增带动IaaS层收入增长
• 技术生态构建：Qwen模型家族衍生超9万应用场景
• 运营效率提升：经调整EBITA利润率同比扩大3.2个百分点

吴泳铭宣布未来三年”云+AI”基础设施投入将超过去十年总和，形成明确的技术发展路径。

机构估值模型调整

估值模型主要调整参数包括：云业务PS倍数从2.8倍升至3.5倍，核心电商PE倍数从8倍调至9倍，整体折价率由25%降至15%。

潜在风险因素

1. 国际云计算市场竞争加剧带来的价格压力
2. AI技术迭代速度超出企业研发跟进能力
3. 算力基础设施建设的巨额资本支出

尽管面临华为云等国内厂商的追赶，阿里云在政府及大型企业客户领域仍保持60%以上的市占率优势。

技术突破带来的估值重构已形成明确趋势，阿里云PS倍数突破历史中枢的3.2倍表明市场认可其成长性。AI推理需求与算力供给的正向循环，叠加三年超常规研发投入计划，技术面支撑的上涨趋势有望延续至2026年。但需密切关注国际竞争格局变化带来的估值波动风险。