估值增长轨迹与市场预期
阿里云估值自2020年首次突破千亿美元后持续攀升，高盛在2021年将其估值上调至1238亿美元，2023年独立上市计划披露时市场预期已达千亿级别。2025年最新财报显示，其AI相关业务连续六个季度三位数增长，推动市值突破2.2万亿港元。
核心驱动因素分析
支撑高估值的三大要素：
- AI算力需求爆发：大模型技术突破带来算力需求激增，阿里云作为国内最大算力供应商直接受益
- 盈利模式验证：连续两个财年实现盈利，经调整利润同比增长24%
- 战略投入力度：计划三年投入3800亿元建设AI基础设施，超过前十年的总和
争议与风险信号
市场对当前估值存在分歧：
- 与苹果合作带来的预期利润测算显示，合理市值上限为2.7万亿，但当前估值已接近预测区间顶部
- 资本强度指标从15%升至21%，显示重资产投入可能影响短期收益
- 国际云服务市场竞争加剧，海外收入增速面临考验
未来增长潜力评估
关键增长指标展望：
| 指标 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|
| 公有云市场份额 | 35% | 38% | 40% |
| AI业务收入占比 | 22% | 35% | 45% |
摩根士丹利预测中国AI算力市场三年内破万亿，阿里云的技术储备和生态布局有望占据先发优势。
当前估值既反映了AI技术突破带来的战略溢价，也包含了市场对基础设施投入产出的乐观预期。虽然短期存在估值透支风险，但长期来看，其在混合云架构的独特优势与持续的技术投入，仍可能支撑其作为中国云计算龙头的市场地位。
